La Dilution du Capital


Marc Deschenaux

Marc Deschenaux

Created on 2017-05-21 18:00

Published on 2017-05-21 20:06


La Dilution du Capital, également appelée Dilution d'Actions, est la diminution du pourcentage de propriété d'actionnaires actuels d'une société en conséquence de l'émission de nouvelles actions de la société.

La dilution des capitaux affecte les dividendes, les droits de vote sur les bénéfices et la part de liquidation, quelle que soit la valeur de la participation des actionnaires.

Cette dilution peut déplacer les positions fondamentales du stock, telles que le pourcentage de propriété, le contrôle des votes, le bénéfice par action et la valeur des actions individuelles.

Les nouveaux capitaux propres augmentent le total des actions en circulation qui a un effet dilutif sur le pourcentage de propriété des actionnaires existants.

Cette augmentation du nombre d'actions en circulation peut résulter de:

  1. Une offre de marché primaire comprenant
  2. Une offre publique initiale,
  3. Les employés exerçant des options d'achat d'actions,
  4. Les investisseurs qui convergent des actions convertibles, des actions privilégiées ou des bons de souscription en stock.

La dilution de la valeur décrit la réduction du cours d'une action en raison de l'augmentation du nombre d'actions.

Cela se produit généralement lorsque des actions sont émises en échange de l'achat d'une entreprise, et le revenu supplémentaire de la nouvelle entreprise doit être au moins le rendement des capitaux propres (ROE) de l'ancienne entreprise. Lorsque le prix d'achat inclut le goodwill, cela devient un obstacle plus élevé à éliminer.

Le prix dilué théorique, c'est-à-dire le prix après une augmentation du nombre d'actions, peut être calculé comme suit:

Où:

O = nombre original d'actions

OP = cours actuel

N = nombre de nouvelles actions à émettre

IP = prix d'émission des nouvelles actions

Par exemple, s'il y a un problème de 3 pour 10, le prix actuel est de 0,50 $, le prix d'émission de 0,32 $, nous avons

O = 10, OP = $ 0,50, N = 3, IP = $ 0,32, et

TDP = ((10x0.50) + (3x0.32)) / (10 + 3) = $ 0.4585

Part de Propriété de l'Activité Sous-Jacente

Si les actions nouvelles sont émises pour des produits au moins égaux au prix préexistant d'une action, il n'y a pas de dilution négative dans le montant récupérable. Les anciens propriétaires possèdent juste une petite entreprise plus grande. Toutefois, les droits de vote aux assemblées des actionnaires sont diminués.

Mais, si de nouvelles actions sont émises pour des produits inférieurs ou égaux au prix préexistant d'une action, les actionnaires ont la possibilité de maintenir leur pouvoir de vote actuel sans perdre leur valeur nette.

Valeur de Marché de la Société

Souvent, la valeur de marché pour les actions sera supérieure à la valeur comptable. Les investisseurs ne recevront pas la pleine valeur à moins que le produit ne soit égal à la valeur de marché. Lorsque ce déficit est déclenché par l'exercice d'options d'achat d'actions des employés, c'est une mesure de la charge de salaire.

Lorsque les actions nouvelles sont émises à leur pleine valeur, l'excédent de la valeur de marché sur la valeur comptable est une sorte de gain en capital internalisé pour l'investisseur. Il se trouve dans la même situation que s'il avait vendu le même intérêt dans le marché secondaire.

En supposant que les marchés sont efficaces, le cours du marché reflète ces évaluations, mais avec l'augmentation de la «gestion» de l'équité des actionnaires et la prévalence des opérations de troc impliquant des capitaux propres, cette hypothèse peut être étirée.

Les conversions d'actions privilégiées sont habituellement effectuées en dollars par dollar. La valeur nominale de la valeur préférentielle de 1000 $ sera échangée contre des actions ordinaires de 1 000 $ (à la valeur de marché). Au fur et à mesure que les actions ordinaires augmentent de valeur, les préférées les dilueront moins (en pourcentage de propriété) et vice versa. En termes de dilution de valeur, il n'y en aura pas du point de vue de l'actionnaire. Comme la plupart des actionnaires sont investis dans la conviction, le cours des actions augmentera, ce n'est pas un problème.

Lorsque le cours des actions diminue en raison de mauvaises nouvelles, le prochain rapport de l'entreprise devra mesurer non seulement les résultats financiers des mauvaises nouvelles, mais aussi l'augmentation du pourcentage de dilution. Cela exacerbe le problème et augmente la pression à la baisse sur le stock, augmentant la dilution. Certains véhicules de financement sont structurés pour augmenter ce processus en redéfinissant le facteur de conversion à mesure que le cours des actions diminue, entraînant ainsi une «spirale du décès».

Impact des options et warrants dilution

Les options et les bons de souscription sont convertis à des taux prédéfinis. À mesure que le cours des actions augmente, leur valeur augmente en dollars par dollar. Si le stock est évalué à un ratio prix / bénéfice stable (P / E), on peut prédire que le taux d'augmentation des options sera 20 fois (quand P / E = 20) le taux d'augmentation des bénéfices . Le calcul de «quel pourcentage de croissance des gains futurs accorde-t-il aux détenteurs d'options au lieu des actionnaires? est

(Options hors trésorerie en% en cours) * (ratio P / E) =% des bénéfices futurs attribués aux porteurs d'options

Par exemple, si les options en cours correspondent à 5% des actions émises et à la P / E = 20, 95% (= 5/105 * 20) de toute augmentation de bénéfice ne sont pas aux actionnaires, mais aux détenteurs d'options .

Une fraude à la dilution par action se produit lorsqu'une société, généralement négociée sur des marchés non réglementés tels que le babillard OTC et les Pink Sheets, émet de façon répétée un énorme montant d'actions sur le marché (en utilisant des offres complémentaires) sans raison particulière, dévalorisant considérablement la part Les prix jusqu'à ce qu'ils deviennent presque sans valeur, causant d'énormes pertes aux actionnaires.

Puis, après que les cours des actions se situent à ou près du prix minimal, un stock peut échanger et le partage flottant a augmenté à un niveau insoutenable, ces entreprises frauduleuses ont tendance à inverser la division et à continuer à répéter le même plan.

Sociétés privées et startups soutenues par des investisseurs

La dilution des stocks a une pertinence particulière pour les entreprises privées et les startups soutenues par les investisseurs. Des événements significativement dilutifs se produisent beaucoup plus fréquemment pour les entreprises privées que pour les entreprises publiques. Ces événements se produisent parce que les entreprises privées émettent fréquemment de grandes quantités de nouveaux stock chaque fois qu'ils collectent de l'argent auprès des investisseurs.

Les investisseurs de sociétés privées acquièrent souvent de grands enjeux de propriété (20% -35%) et investissent d'importantes sommes d'argent dans le cadre du processus de capital de risque. Pour répondre à cela, les entreprises privées doivent émettre de gros stocks de ces investisseurs. L'émission de titres aux nouveaux investisseurs crée une dilution importante pour les fondateurs et les actionnaires existants.

Les fondateurs de l'entreprise commencent par la propriété de leur entreprise 100%, mais possèdent souvent moins de 35% de participation dans les derniers stades des cycles de vie de leurs entreprises (c.-à-d. Avant la vente de la société ou une introduction en bourse). [3] Alors que les fondateurs et les investisseurs comprennent cette dilution, la gérer et la minimiser peut souvent être la différence entre un résultat réussi pour les fondateurs et un échec. En tant que tel, les termes dilutifs sont fortement négociés dans les transactions de capital-risque.